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伊利未来五年布局低温酸奶，打牢渠道基础，定位以战略防御和卡位为主。低温酸奶全国品牌和渠道雏形已经建立，但是品牌力不及其常温酸，渠道又不如区域乳企精细，因此发展阶段性承压，在高增长压力下被动陷入促销战。我们认为，长期来看，龙头整合行业并不是不可实现的，但需要时间沉淀，龙头首先需完善渠道，实现足够深耕及下沉，提升渠道执行力，在此基础上实现结构和品牌升级，以实现较高盈利。具体来说：

根据几家矿泉水年增量和实力比较，伊利三年能做到10-20亿之间较为合理。2015年底，农夫推出天然矿泉水。按照农夫天然饮用水业务10%的增长，2016年天然矿泉水的营收规模约为7亿元左右，按照草根调研2018年20亿的总归规模算，年收入规模7亿-14亿-20亿。百岁山一直保持着比较平稳的25%的增长，2015年以来每年增量是10亿左右。

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根据招股意向书，南华期货此次拟公开发行股数不超过7000万股，每股面值人民币1元，发行前每股净资产4.14元，发行后公司总股本不超过58000万股，本次公开发行股份数量约占发行后总股本的比例为12.07%。询价公告显示，南华期货的股票代码为603093，该代码同时用于本次发行的初步询价及网下申购，本次发行网上申购代码为732093。本次发行网下初始发行数量为4900万股，占本次发行总量的70%；网上初始发行数量为2100万股，占本次发行总量的30%。发行的初步询价时间为8月15、16日，发行申购时间为8月21日。申购结束后，南华期货和保荐机构将根据总体申购情况决定是否启动回拨机制，对网下、网上发行的规模进行调节。

爆款靠营销人才、天时地利：加多宝广告语、RIO 植入营销，锁定年轻群体大获成功。但成功单品不一定全部是爆款：如茶派没有小茗同学“爆”，但是生命力更强，原因是不追求铺货而是动销，给渠道稳定的发展预期，同时坚持将一个品类做大。饮料行业高度依赖管理，企业动能非常关键。由于饮料行业上游没有壁垒，资源往往不能独占，需求更新换代快，所以是弱壁垒行业，高度依赖管理能力。格局的瞬息变化意味着龙头不能掉以轻心，也意味着后来者有望弯道超车。

（5）饮料板块饮料：长期景气板块，高度依赖管理，乐观看待伊利机会。奶制品和饮料渠道操作有所不同，尤其是乳制品的渠道精细化运作能力低于优秀的饮料企业，渠道模式学习需要一个过程。但我们认为，从长期来看，渠道并不构成本质壁垒。大行业小公司要用竞争的思维看，把伊利放在大饮品中比较，一方面伊利的机制体制一直是行业内的领先水平，另一方面伊利拥有品牌基因，享受品牌资源垄断，而品牌对饮品十分关键。同时，伊利在渠道粘性等方面也有一定的领先优势。中性预计下，2023年通过矿泉水、功能饮料等可贡献50亿左右，但利润上贡献有限。